老股东等不及小红书上市，裁员难解商业化困扰

雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

浓眉大眼的小红书，于近期完成了一轮新的融资。据外媒报道，近期小红书以170亿美元（约合1200亿元）的估值出售了一笔老股。

如果与今年《2024全球独角兽榜》披露的1000亿估值相比，小红书此轮交易的估值有所回升；但若与2021年11月披露的融资相比，小红书的估值尚未回到巅峰时期的状态。

小红书此番估值回升，一定程度上或得益于公司财务指标的改善。有数据显示，去年小红书的营收同比增长85%达到37亿美元；同期，小红书的净利润为5亿美元，同比扭亏为盈。尽管去年已经实现盈利，但小红书仍不得不正视自己与其他互联网巨头之间的差距。

天眼查显示，作为目前互联网赛道名列前茅的独角兽，小红书曾获得过多轮融资，其背后更是站着阿里、腾讯等巨头。即便此前曾获得不少明星投资方的青睐，但小红书至今却仍未成功叩开资本市场的大门。

与此同时，如何平衡内容社区与商业化之间的问题，也在持续困扰着小红书。在此背景下，小红书不得不加快脚步寻求新的解法。但裁员以及频繁的组织架构调整等一系列的动作，却难掩小红书当下的焦虑。一方面，小红书希望能在效率方面有所提升，比如追求更高的人效比；另一方面，小红书也试图通过不断的尝试和调整，能在业务层面取得更多实质性的突破。

小红书估值回升，但仍不及巅峰状态

据英国《金融时报》报道，小红书最近出售了一笔老股。本轮交易，小红书的估值约为170亿美元。据悉，DST Global参与了本轮投资，红杉中国进一步增持，高瓴、博裕资本和中信资本也进行了投资。

值得一提的是，据36氪报道，小红书近期完成的这轮融资并非外界传言的“Pre-IPO前最后一轮新股融资”，而是以老股转让的形式进行的。为了帮助早期投资人退出，小红书亲自操盘了此次买卖。

雷达财经注意到，在胡润研究院于今年4月发布的《2024全球独角兽榜》中，小红书以1000亿元的企业估值位列总榜第26名的位次。如若将范围缩小至中国企业，小红书和广汽埃安当时在中国十大独角兽名单中一起充当了守门员的角色。

值得一提的是，在当时公布的中国十大独角兽中，排在小红书和广汽埃安前面的玩家们来头都不小，其中不乏字节跳动、蚂蚁集团、Shein、微众银行、米哈游、Oppo、Vivo、京东科技、滴滴等各行各业的头部玩家。

其中，拿下中国十大独角兽冠军和亚军称号的字节跳动和蚂蚁集团，估值分别为15600亿元、5700亿元。据此计算，彼时蚂蚁集团的估值是小红书的5.7倍，而字节跳动的估值更是是小红书的15.6倍。

若以小红书登上《2024全球独角兽榜》的千亿估值作为对比，小红书此次老股转让的170亿美元的估值较此前增加了200亿元。不过，若与小红书2021年11月披露的融资相比，小红书的估值仍未回到巅峰时期的状态。

天眼查显示，彼时包括Temasek淡马锡、腾讯投资、阿里巴巴、天图投资、元生资本在内的投资方都参与了小红书的融资。本轮融资完成后，小红书的估值飙升到了200亿美元的高度。

值得注意的是，此次参与小红书老股转让的投资方中有一个新面孔，这个新的“金主”便是DST Global。天眼查显示，DST Global是一家总部位于俄罗斯莫斯科的投资集团，目前其总部已从莫斯科迁至香港。

翻阅DST Global的投资战绩，其投资策略主要集中在社交媒体和网络服务领域，比如其曾参与投资Facebook、Twitter、WhatsApp、Snapchat、Spotify等知名公司。

除了前述提到的这些明星项目，DST Global还曾参与投资京东、阿里、小米、滴滴、今日头条、美团等互联网公司，可以说中国公司在DST Global的投资组合中占据了相当重要的位置。

有接近小红书的知情人士向媒体透露，正是因为DST过往在中国的布局，小红书才欣然接受了DST的参与，“他们算是最懂中国互联网的投资方之一”。

多位投资行业人士表示，小红书这两年不缺钱，其二手份额的价格一度传出近200亿美元的版本，但考虑到如今的资本市场水温，DST这一轮的实际成交价格为170亿美元上下。

而小红书此次估值有所回升，或与其近期所取得的成绩有关，这些成绩成为市场对其价值重估的重要支撑。据媒体报道，今年年初，小红书曾向投资人展示了自己最新的成绩单。用户运营方面，小红书的月活在2023年达到3.12亿，同比实现20%的增长。

在财务表现上，小红书也取得了一定的突破。去年，小红书的营收达到37亿美元，较2022年的20亿美元实现85%的同比增长。同期，小红书还成功上演扭亏为盈的戏码，于2023年录得5亿美元的净利润，而上年公司还身陷全年亏损2亿美元的泥潭之中。

久未扣开资本市场大门

雷达财经梳理发现，其实在此次老股转让之前，小红书就曾数次传出与IPO相关的消息。而多番融资的背后，小红书奔赴资本市场的“野心”显露无疑。

早在2018年4月，身为小红书创始人的瞿芳，就曾向外界透露过公司的上市愿景。在接受彭博社采访时，瞿芳还曾明确表示，小红书有可能会在未来2到3年内完成IPO，即最晚在2021年年底前上市。

2021年3月，前花旗集团高管杨若加盟小红书，担任CFO一职。由于杨若拥有深厚的投行背景和丰富的从业经验，因此她的加入在当时被不少人视为是小红书有意为上市做筹划准备的信号。

紧接着路透社旗下IFR在同年4月发布报道称，小红书计划在年中前后在美国进行IPO，预计融资规模在5亿至10亿美元之间。对于这则传闻，小红书不予置评。

不过，仅仅几个月后，有媒体传出小红书将暂停在美国上市的消息。对于这一情况，市场普遍猜测或与美国加强海外上市企业数据监管的政策环境有关。

赴美上市道路遇阻后，小红书随即又将目光转至港股。同年10月，有消息称小红书有赴港上市的意向。对此，小红书对外回应称，暂无明确IPO计划。

耐人寻味的是，还没等到小红书上市，小红书CFO杨若却先行告辞，于2022年9月离开小红书，转而加盟复星集团。对于杨若的离开，小红书方面表示是因家庭原因。随着CFO的离职，小红书的上市进程再次蒙上了一层不确定性。

2023年4月，小红书再次成为市场关注的焦点，有关其IPO进程的传闻再度袭来。彼时，据路透社旗下IFR引述知情人士表示，小红书已秘密在美国证监会(SEC)递交上市申请，计划年中在美国挂牌上市，预期募资5亿至10亿美元，高盛、摩根士丹利为其联合承销商。

等到去年年末，小红书的IPO话题又一次被热烈讨论，此番风向标指向了香港市场，有消息称小红书或将在今年下半年启动香港上市进程。对此，小红书方面向媒体表示，目前暂无上市计划，并没有更多消息透露。

尽管数次成为上市传闻中的主角，但直到现在小红书仍未正式登陆资本市场。有关小红书上市进程的具体进展，如今依然扑朔迷离。与此同时，小红书当下也远未到高枕无忧的境界。

时间回拨至2022年，当年小红书的日活跃用户数量突破1亿、月活跃用户数量破2.6亿。紧接着，日活破亿的小红书便在2023年年初为自己定下了2023年底达到1.4亿日活的目标，但到年底小红书的日活为1.06亿，并未达到预期的目标。

而与其他互联网巨头相比，小红书的用户活跃数据也存在一定的差距。据QuestMobile发布的数据显示，截至2023年9月，抖音、快手、小红书、哔哩哔哩、微博五大典型新媒体平台去重活跃用户规模达到10.88亿，渗透率达到88.9%，三大梯队态势基本形成。

其中，抖音以7.43亿月活、同比5.1%增速独占鳌头，第二阵营微博、快手月活分别为4.85亿、4.57亿，同比分别增长-1.2%、5.1%，哔哩哔哩和小红书位居第三阵营，月活分别为2.1亿、1.99亿，同比分别增长6.7%、20.2%。

2023年中国移动互联网月活用户规模已经突破12.24亿，全网月人均使用时长接近160小时，去重用户破4亿的头部阵营玩家达到15家，其中腾讯、阿里巴巴、百度、抖音、蚂蚁、拼多多、美团等7大玩家去重用户超过7亿。

动作频频，小红书“急”了？

事实上，除阿里、字节、腾讯系以外，小红书是如今国内互联网赛道中为数不多体量达到足够规模的内容平台。然而，即将迎来十一岁生日的小红书，目前仍处于探索内容社区与商业化平衡的阶段。

在重重压力与不安的氛围中，“坐不住”的小红书不得不加快调整的步伐。不久之前，小红书便传出裁员的消息。据凤凰网科技报道，小红书近日开启了新一轮的裁员计划。据悉，本轮人员调整主要聚焦于绩效在3.5-以下的员工，包含3.5-和3.25，该部分员工约占员工总数的30%。

关于小红书此番裁员的原因，有员工称内部流传的说法是新上任的高层管理团队对公司目前的人效比不满意。新高层认为，相较于拼多多，小红书的人效比只有前者的一半。

挥刀裁员的同时，小红书在组织架构层面的变革同样如火如荼。去年，小红书将直播业务提升至战略高度，将其设立为独立部门，试图借此加强直播内容与电商板块的协同效应。同年8月，小红书更是进一步整合电商与直播资源，创立了全新的交易部，以期实现更高效的业务协同与增长。

今年4月，小红书社区内容板块迎来重要人事变动，江源（花名：云帆）接替谢云巍（花名：河童）全面负责小红书的社区内容，直接向公司创始人兼CEO毛文超（花名：星矢）汇报。

今年6月，小红书电商二级部门电商运营部组织架构也进行了调整。调整后，电商运营团队不再由银时（薯名）一人负责，更改为多位负责人共同管理。而这轮架构调整之前，小红书的买手运营和商家运营两个业务刚刚合并不久。

除此之外，小红书还积极从外部引进优秀人才，试图为公司的快速发展注入新的活力，年初至今，原滴滴供需策略负责人吴颖炳、原滴滴顺风车业务负责人张瑞、快手原电商产品负责人叶恒相、移卡科技原董秘兼企业发展与投资者关系部总经理赵维晨相继被小红书招到麾下。

有分析人士认为，小红书一连串的动作背后，其实是自身渴求更快发展的焦虑。直播电商方面，小红书已捧出了董洁、章小蕙等有一定实力的主播，并大力推行“买手电商”，但其电商规模与阿里、京东、拼多多、抖音、快手等平台的体量还存在明显的差距。

而作为内容平台起家的玩家，小红书还急于摆脱过于依赖广告业务的营收结构。据广发证券2024年2月发布的研报显示，2022年小红书80%的营收源于广告业务，其余大多为电商业务；2023年广告收入占比小幅下降，但依然占到了总营收的近八成。

前述人士指出，如果不能构建更为合理和健康的营收结构，将在一定程度上限制小红书在资本市场的想象空间。尽管小红书的焦虑可以理解，但小红书切不可为了变而变，而应追求有质量的变革，否则容易导致“病急乱投医”的结局。比如，从外部招来的人可能“水土不服”，而频繁的调整也会使得平台的调性受到影响。

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