行业报告 | 风电深度系列：海内外需求共振，龙头核心受益
摘要:
风电行业需求侧受政策规划影响较强，供给侧投资热度相对较低，核心问题在于需求侧。今年海风投资分为三个阶段，包括国内省管海风需求兑现、国内企业出海进程加速、深远海规划落地，旨在解决风电需求的阶段性和中长期问题。
国内海风需求边际变化。近期国内海风需求边际改善，江苏、广东等重点海上风电项目审批进度稳步推进，存量项目有望于2024年下半年开工。国内海风招标持续回暖，2024Q2招标规模达4.5GW，环比改善明显，预示着2024-2025年国内海风装机需求确定性增强。
海外海风需求增长。根据GWEC测算，2023-2028年海外地区风电新增装机CAGR达18%，海上风电增速更为显著，CAGR高达42%。预计2024-2030年间欧洲新增海风装机总计将达94GW，年均新增海风装机达13GW，对应2023-2028年CAGR达35%。
海外风电本地产能或存缺口，特别是在塔筒与管桩、海缆环节。欧洲塔筒与管桩需求预计将分别于2026与2027年超过本地产能，而海缆需求到2028年将是2020年的9.5倍。国内管桩领军企业大金重工已实现规模化出口欧洲，海缆龙头如东方电缆、中天科技也有望受益于海外需求增长。
投资建议：建议关注管桩与海缆环节，这是国内省管海风需求兑现与出海加速的核心受益环节。重点推荐管桩出海领军企业大金重工、受益于国内海风需求回暖、出海进度及技术能力领先的海缆龙头东方电缆、中天科技。
需求持续改善，迎接周期新阶段
2022Q3以来，风电行业受海风重点项目开工延缓、“单30”政策、海风招标及建设不及预期等不利因素影响，导致产业链的排产交付与盈利能力不及预期，市场也下调未来国内风电装机预期以及风电企业的盈利预期，股价表现较弱。2024年4月以来，随着广东重点海上风电项目审批进度边际好转，江苏海风项目开工逐步明朗，且海风招标环比改善明显，风电需求阶段性问题边际改善。
风电的装机需求受政策规划影响相对较强，且资本投资热度相对较低，风电的核心问题在于需求侧。营收及利润维度，2020年陆上风电“抢装潮”后，风电需求阶段性下滑，风电企业进入营收与利润的下行周期；现阶段，历经2022-2023年的调整，处于五年周期的需求拐点。资本开支与库存维度，风电行业资本开支增速较为平缓，行业投资力度相对较低。
国内海风催化积蓄，景气度有望持续提升
2024Q2国内海风招标回暖显著。海风招标是重要的需求前置指标之一，2024Q2改善较为明显，截至2024年6月30日，国内海上风机&EPC总承包招标规模超过5GW，同比实现高增，其中2024年Q2招标规模达4.5GW，环比2024Q1提升较为明显。
储备项目丰富，2024年国内海风招标规模有望达12-15GW。根据统计，截至2024年6月30日，国内已核准且风机或EPC总承包待招标项目突破15GW，部分项目有望于下半年启动设备端招标，预计2024年全年国内海上风机及EPC总承包招标规模有望达12-15GW。
国内一批重点海风项目审批进度边际好转。江苏方面，截至2022年江苏海上风电累计装机并网规模达11.8GW，为我国存量第一海风装机省份；2021年启动竞配的2.65GW海风项目相继启动相关招投标，预计江苏海风建设有望稳步推进，存量2.65GW有望于2024年8月开工。广东方面，三峡青洲五/六/七以及中广核帆石一/二的航道问题制约广东海上风电发展。2024年以来，随着广东航道问题逐步明朗，广东地区海风招标回暖，根据统计，2024H1广东地区海上风机与EPC总承包招标规模达1.9GW。
国内海风有望进入加速建设期。随着审批等不利因素逐步解除，结合现阶段各地区海风项目进展，预计2024-25年国内海风新增装机有望达10GW/15GW,2023-2025年CAGR有望45%。
海外海风建设有望加速
根据全球风能理事会（GWEC）的数据，2023-2028年海外地区风电新增装机容量预计将达到48/60/78/89/96/108吉瓦，复合年增长率（CAGR）达到18%。其中，海上风电的增长尤为引人注目，2023-2028年新增装机容量预计将达到5/6/8/14/15/18吉瓦，CAGR高达32%。
欧洲市场作为全球海风发展的领头羊，其发展势头尤为强劲。根据欧盟委员会的规划，到2030年，欧盟海上风电装机容量将增长至60吉瓦，到2050年进一步增长至300吉瓦。这一雄心勃勃的目标不仅反映了欧盟对于清洁能源转型的坚定决心，也预示着欧洲海上风电市场巨大的发展潜力。
具体到各国，英国、德国、荷兰等国已经成为欧洲海风发展的重要力量。例如，英国已经明确提出了“海上风电战略”，计划到2030年将海上风电装机容量提升至40吉瓦；德国则计划到2030年实现海上风电装机容量达到20吉瓦的目标。这些国家的政策支持和市场需求为欧洲海风市场的发展提供了强大的动力。
除了欧洲市场外，亚太地区的海风发展也呈现出蓬勃的态势。根据GWEC的预测，2030年亚太地区（除中国）海上风电新增装机容量有望突破10吉瓦，显示出该地区对于海风发展的高度重视和积极态度。
在海风产业链方面，海风项目的开发、运营和维护等环节都需要大量的专业人才和技术支持。随着海风市场的不断扩大，对于这些领域的专业人才和技术的需求也在不断增加。此外，海风项目的投资规模较大，需要大量的资金投入，这也为金融机构提供了新的投资机会。
欧洲本地产能或存缺口，出海龙头有望受益
塔筒和管桩方面，欧洲市场需求持续攀升，而本地产能却难以满足这一需求。据Rystad Energy数据显示，2022年欧洲塔筒和管桩产能分别为210万吨和110万吨，而预计到2026年和2027年，欧洲塔筒和管桩需求将分别超过其本地产能。到2030年，欧洲塔筒和管桩的供需缺口将达到299万吨，相当于约11GW的海上风电装机容量需求。
中国海风基础企业凭借其显著的成本优势和技术实力，在欧洲市场取得了显著的成绩。SIF公司的单吨售价和加工费持续上涨，反映出市场的强劲需求。大金重工则通过海外订单的不断增加，成为行业的领军企业。2023年，大金重工从欧洲市场累计拿下的海上风电单桩总量全球领先，总签单量同比增长超50%。
此外，中国海风基础企业的成本优势也为其出海提供了有力支持。根据海力风电招股说明书，直接材料约占风电基础公司成本比例约75%-80%，而国内钢材价格显著低于欧洲，这使得中国企业在国际市场上更具竞争力。大金重工通过在建唐山曹妃甸基地和盘锦海工基地，进一步提升了产能优势和交付能力，为未来的市场拓展奠定了坚实基础。
海缆方面，欧洲市场需求显著增长，预计未来将持续保持高速增长态势。根据Spinergie数据，2020年全球海缆敷设总长度为1932公里，预计到2028年将增长至18173公里，增长9.4倍。欧洲方面，根据RystadEnergy预测欧洲阵列缆需求到2030年有望接近翻7倍，送出缆需求有望增长14倍以上。供给方面，欧洲市场有多家参与者，包括欧洲本地企业和亚洲企业。国内海缆龙头已取得订单突破，如东方电缆和中天科技等。随着海风建设需求和电力互联的增长，海缆敷设船的需求也在增加。海缆制造商在海风送出缆敷设和电力互联缆敷设方面发挥着重要作用。
投资建议：管桩/海缆龙头核心受益
短期维度，广东/江苏海风项目开工及审批进度有望稳步推进，行业需求有望进一步环比改善；中长期维度，海风出海潜力较大，国内优质企业有望受益于海外海风供需趋紧。管桩与海缆环节是国内省管海风需求兑现与出海加速的核心受益环节，重点推荐管桩出海领军企业大金重工、受益于国内海风需求回暖、出海进度及技术能力领先的海缆龙头东方电缆、中天科技。
大金重工：公司于2019年起布局出海业务，近年来持续取得订单突破，2023年公司海工产品实现规模化出口，年销量达10万吨，交付规模领先行业，是国内海风管桩出海龙头。
东方电缆：公司是国内海缆领军企业之一，有望率先受益于国内海风需求回暖；海外方面，公司持续取得订单突破，并计划投资英国，XLCC电缆系统公司8.5%的股权及XlinksFirst可再生能源公司2.4%的股权，深化海外市场布局。
中天科技：公司是国内海缆领军企业之一，是国内海风需求起量的核心受益标的之一；海外方面，2023年外销收入达74亿元，同比 19%，未来随着海外电网建设持续高景气，海外市场有望持续开拓。
结尾：
综上所述，风电行业正处于一个前所未有的发展阶段，国内外市场的快速扩张为行业带来了巨大的机遇。技术进步和政策支持为行业的持续增长提供了坚实基础，尤其是在海上风电领域，欧洲市场的强劲增长为中国企业提供了广阔的市场空间。建议关注那些在技术研发、成本控制以及国际市场拓展方面具有竞争优势的企业。特别是那些已经成功进入欧洲市场，并具备持续扩张能力的公司，有望在未来几年内实现更快的增长。
原文标题 : 行业报告 | 风电深度系列：海内外需求共振，龙头核心受益
