出行365母公司盛威时代赴港IPO：9成GTV来自高德，网约车毛利转负

作者：苏杭

出品：洞察IPO

近日，盛威时代科技股份有限公司（以下简称“盛威时代”）向港交所递交了主板IPO申请，保荐机构为中信建投国际。

作为中小型网约车平台的代表之一，盛威时代持续亏损，上半年网约车业务毛利率更是转为负值，且依赖高德平台获取订单，押宝Robotaxi胜算几分？

持续亏损并有扩大趋势，网约车毛利率转负

盛威时代是一家城际及城内道路客运信息服务提供商，主要提供城际道路客运服务及城市内网约车服务。

具体来看，盛威时代的业务起步于客运服务，目前包括联网售票服务及定制客运业务。“云站务”促进一系列日常运作的自动化，将客运站内的软硬件集成于一个基础信息体系，并与12306、航旅纵横、同程、携程、飞猪等主要OTA合作为客运站提供客流；定制客运方面通过“客运达”系统为客运企业的数字化运营提供解决方案，包括在机场、高铁站、校园等地提供定制线路的巴士服务等。

产品方面，在公司的“出行365”平台，乘客可查询大巴车时刻表、订票、获取有关大巴车站的信息、查看公告、管理订单及联系客服等，还可购买机票及火车票；“365城际出行”平台上，乘客可通过微信小程序使用城际拼车、专线巴士及定制包车等多种服务。

2018年起，盛威时代开始通过与高德等主流聚合平台合作提供网约车服务。

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（“报告期”），公司收入分别为5.54亿元、8.16亿元、12.06亿元及7.26亿元；同期净利润分别为-5.87亿元、-4.99亿元、-4.82亿元及-2.85亿元。

撇除向投资者发行的赎回权账面值变动及股份激励等项目的影响后，各期经调整净利润分别为-5560.8万元、-5053.2万元、-1775.6万元及-1673.0万元。2024年上半年的经调整净亏损额较上年同期的433.5万元有进一步扩大趋势。

尽管以客运服务业务起家，但目前相关收入却已经少得可怜，报告期各期收入占总收入的比例仅9.7%、5.9%、5.7%及4.9%。同期网约车服务带来的收入占比则均达到8成以上。

图片来源：盛威时代招股书

然而，公司网约车服务的毛利率报告期各期分别仅为2.3%、2.9%、1.2%及-0.5%，导致公司整体毛利率分别为8.6%、6.6%、7.1%及3.5%，不仅较低而且有继续下滑的迹象。

盛威时代称上半年毛利率转负主要由于增加给予司机及乘客的激励总额，以提高竞争力。在网约车业务起步阶段，公司通过激励司机及乘客扩大地域覆盖，实现收入增长。

网约车平台“第二”？，9成GTV来自高德

公司在招股书中的自述充分印证了只要限定词加得好，人人都能争第一。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年6月30日，按《网络预约出租汽车经营许可证》数量计算，盛威时代是中国第二大网约车平台。截至最后实际可行日期，公司已经获得191张《网络预约出租汽车经营许可证》，注册司机的累积数目达到约150万名。

《网络预约出租汽车经营许可证》是“网约车三证”之一，是平台在当地进行合法运营的合法依据，一般由所在地市交通主管部门颁发，通常为“一城一证”，因此，191张《网络预约出租汽车经营许可证》意味着公司在约191个地市取得了合法经营权，只能佐证公司覆盖地域范围较广。

而更受业内关注的GTV数据方面，报告期分别为4.86亿元、7.18亿元、10.84亿元及6.91亿元，同期订单量分别为2260万、3270万、4690万及3140万。

图片来源：盛威时代招股书

《洞察IPO》统计，2024年1-6月，网约车监管信息交互系统共收到订单信息53.89亿单，粗略计算盛威时代2024年上半年的市场占有率仅约0.58%。

招股书显示，中国网约车服务市场相对集中，2023年前五大参与者占总市场份额约90.7%，按2023年GTV计，盛威时代排名第15。

根据滴滴出行财报数据，其2024年上半年中国网约车交易量约59.54亿单，鉴于统计口径或存差别不能直接比较，但鸿沟肉眼可见。而即便是体量庞大的滴滴出行也刚刚在2023年才实现年度盈利，其他中小平台更显得遥遥无期。

此外，自动驾驶出租车即Robotaxi的发展或将为行业带来巨大风险。

根据此前上市的如祺出行招股书，预计到2035年，中国Robotaxi市场规模将扩大至1639.6亿元，2030年至2035年间以27.4%的复合年增长率对网约车市场空间进行挤压，同期网约车复合年增长率将降至-8.8%。

Robotaxi行业商业化运行的有效铺开离不开量产车、技术及运营，车企、智驾公司、平台商缺一不可，其中出行平台把握用户入口，拥有最强的业务和用户运营经验。

然而，盛威时代目前的网约车运营主要依靠高德作为流量入口，甚至尚未拥有独立的应用程序或小程序。

《洞察IPO》发现，其旗下的“出行365”APP并无网约车入口，而其“365城际出行”小程序中的网约车一项，点击后则直接跳转至“高德打车”小程序。

招股书显示，公司的网约车服务业务依赖与有限的主流聚合平台的合作。报告期内阿里旗下的高德始终为公司最大的聚合平台服务提供商。各期通过高德产生的GTV（平台交易总值）分别占网约车服务业务总GTV的95.3%、92.9%、89.5%及93.4%。

换言之，盛威时代网约车平台的流量命脉并非全盘掌握在自己手中。

与此同时，Robotaxi的竞争激烈程度也不容小觑。目前，较为知名的萝卜快跑、小马智行、如祺出行等均在多地开展商业计划运行，阿里旗下的元戎启行、滴滴的自动驾驶出租车项目也正在测试中，是否会再迎来一次如网约车行业起步阶段的“补贴大战”目前尚未可知。

盛威时代于2023年开始在苏州运营自动驾驶出租车，截至2024年6月30日其自动驾驶出租车服务处于免费试行阶段，每台车日均可以达到约20单订单，也就是普遍认为的网约车订单量“生死线”。

未来，盛威时代计划与汽车制造商及自动驾驶技术提供商合作，推出自动驾驶出租车、Robobus（自动驾驶公交车）及Robovan（自动驾驶厢式车）服务等项目。

自动驾驶出租车业务也被列在了公司的募投项目中。公司拟加强与自动驾驶出租车合作伙伴（包括汽车制造商及自动驾驶技术提供商）的合作运营，并逐步增加自动驾驶出租车业务的广告活动量。同时关注中国自动驾驶行业的发展，并考虑投资研发相关的平台。

控股股东持股分散，阿里旅行为第一大股东

公司的创始人姜生喜创业前曾任用友网络（600588.SH）副总裁。2012年9月28日，其注册了公司前身北京盛威南凌信息科技有限公司，由南凌科技（300921.SZ）大股东陈树林投资47万元（股权占比47%，由姜生喜代持，后由海岱柱石承接），用友的同事杨扬和张劲涛也加入公司，目前二人分别任公司执行董事兼首席执行官及执行董事兼首席技术官。

与所有大公司高管创业的剧本类似，成立仅3个月后的2012年11月，华亿金控（8123.HK）董事长王嘉伟及其关联方私募机构成都盈创就分别对其进行了2000.00万元投资并各取得25.00%股份，以此计算公司此时估值约8000万元。

2016年9月A轮投资中，阿里巴巴集团全资子公司阿里旅行以7500.00万元对价取得20.00%股份，一跃而成为公司第一大股东。2017年7月7日的A 轮，阿里旅行再投资5350.00万元，持股比例增至30.00%，公司估值约4.28亿元。

2018年8月，为减轻持股摊薄，姜生喜从员工持股平台及其他股东手中合计斥资1亿元收购公司25.00%股份，短暂恢复了第一大股东地位。

2018年9月的B轮投资中，阿里旅行、软银集团、广州淡水泉及国开科创等合计投资约1.70亿元，此时公司估值约13.60亿元。

此后2019年4月、2021年2月、2021年8月的B 轮、C轮、C 轮，公司分别获得2994.01万元、1.54亿元、2333.64万元的投资，公司估值也一步步达到13.9亿元、17.54亿元、17.77亿元。

此外，根据2024年11月4日的一则股权转让事项，上海元弘将人民币93.6996万元的股份转让予成都云知涯，对价为人民币3000.00万元，以此计算公司此时估值约22.16亿元。

图片来源：盛威时代招股书

目前，阿里旅行为公司第一大股东，持股27.01%，姜生喜直接持股20.67%，为第二大股东。但姜生喜、王嘉伟、成都盈创、海岱柱石、时代众成及时代信成已订立投票权委托协议，共同有权控制行使约42.20%投票权，组成一组控股股东集团。

由于控股股东集团成员较多、持股比例分散，且股东之间的关系难言紧密，一旦相关委托协议解除，公司控制权有可能出现较大的变动。

此外，作为第一大股东的阿里集团与公司关联交易颇多。

报告期，公司向五大供应商的采购额或与五大供应商交易产生的销售成本分别占总采购额或总销售成本的12.8%、12.7%、11.0%及9.8%；其中最大供应商阿里集团占总采购额或总销售成本的6.8%、7.2%、6.5%及6.1%，主要采购内容为乘客流量及其他信息服务。

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