袁作栋：权益市场周期处历史底部，看好消费领域
中新经纬7月25日电 题：权益市场周期处历史底部，看好消费领域
作者 袁作栋 兴银基金权益投资部总经理、基金经理
2023年上半年，A股市场跌宕起伏。2022年10月底，市场见底后震荡冲高一直持续到2023年4月，然后开始回调。当前市场，以中证800为指标，PB(市净率)估值处于10年来10%的分位数附近，代表股债性价比的风险溢价也处于正1倍标准差附近，这些都说明市场处于非常高性价比的状态。
消费领域一直是我们看好的重要方向，居民收入和消费倾向扩大是消费增长的核心驱动力。长周期看，消费增长无忧；中周期看，消费倾向有所减弱，居民从注重品质消费向高性价比消费转移；短期看，下半年消费倾向环比会好于上半年，因为大众常规的消费节奏是上半年赚钱下半年消费。2023年由于刚从2022年的冲击中恢复，因此减少消费的倾向要大于以往，上半年提前还贷的现象也比较明显，存量房贷利率有望下降进而减少居民提前还款，从边际上增强消费倾向。从具体公司看，新品和渠道扩张是公司超越行业整体增长的主要驱动力。
我们认为白酒板块在当前估值情况下有一定的修复空间，但因为库存和价盘问题并没有得到有效解决，短期估值大幅提升的可能性不大。大众食品预计月度数据会好于上半年，整体空间优于白酒。耐用品预计有分化，我们主要关注价格带下沉之后以量换价的业绩增长空间。
当下时点我们认为对医药的投资可以更乐观一些。申万医药生物指数目前动态PE(动态市盈率)仅有26倍，处于过去10年12.11%的分位数，估值具有较强的吸引力，说明市场对于行业的负面预期已经比较充分。短期来看，疫后诊疗复苏确定性强，相关公司经营业绩触底反弹；长期来看，随着人口老龄化加剧以及人民可支配收入提升，行业需求仍持续向好，行业投资的大逻辑没有改变。细分赛道看，下半年我们更看好受益于医疗需求复苏的医疗服务、医疗器械、医药流通等子板块。从政策层面看，国家医保局完善《谈判药品续约规则》表明中国特色的《续约规则》已初步形成，给企业和社会以稳定价格预期。国家表明态度：“保基本”+“真创新”两手抓。我们认为，“保基本”针对国内竞争激烈的仿制药，通过价低量足承载人民群众兜底用药需求，典型代表如生物类似药，研发风险低，能实现迅速兑现收入，可以让部分BIOTECT(生物科技公司)尽快扭亏为盈；“真创新”针对真正的创新药，即真正能带来超额临床获益的新药，比如ADC、双抗、CAR-T等，我们相信真正的创新药未来能和国际巨头的产品一决高下，政策也明确对此类新药给予了倾斜。
展望未来，2023年的宏观复苏是确定的，只是短期的强弱如迷雾笼罩着市场。让我们将眼光拉长，权益市场的周期位置处于历史的底部，下半年边际改善有利于市场情绪的修复，我们坚定地认为权益市场最具有性价比，是长期超额收益的重要来源。(中新经纬APP)
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