加密市场熊市来临：牛市泡沫是否已破灭？
近期，比特币及其山寨币的暴跌让整个加密市场陷入“极度恐慌”的情绪中。短短一个月内，投资者从对狂暴牛市的期待迅速转向不得不接受“也许熊市真的来了”的现实。市场情绪如同过山车般起伏不定，信心在剧烈的价格波动中被无情碾碎。
2025年的加密货币是否还有看涨的理由？这个牛市周期是否已经结束？The DeFi Report 创始人Michael Nadeau对此进行了深入分析，并提出了他的观点：
回顾本轮加密货币周期
在进入链上数据之前，让我们先通过定性分析来理解加密货币市场的周期。
1. 早期牛市阶段
这一阶段大约从2023年1月至2023年10月。这是FTX事件后市场触底的时期，交易量低迷，社交媒体讨论减少。随后，市场开始逐步上涨。
比特币（BTC）从约1.65万美元涨至3.3万美元。然而，这一阶段并未被视为牛市，因为大部分市场参与者仍在观望。
2. 财富创造阶段
这一阶段从2023年11月持续至2024年3月。在此期间，市场出现了显著的财富创造效应：Solana（SOL）从20美元飙升至200美元，Jito空投进一步推动了Solana生态系统的繁荣。比特币和以太坊也分别从3.3万美元和1500美元上涨至7.2万美元和3600美元。
此外，迷因币季节的种子也在这一阶段播下，Bonk市值增长26倍，WIF增长75倍。
3. 财富分配阶段
这一阶段从2024年3月持续至2025年1月，是市场关注度达到顶峰的时期。名人和其他短期参与者涌入市场，带来快速轮动、新趋势以及盲目的冒险行为。然而，这也标志着牛市的尾声。
4. 财富毁灭阶段
特朗普上任后不久，市场似乎进入了这一阶段。积极的消息未能推动价格上涨，反而伴随看跌走势。清算和恐慌事件频发，但市场仍未完全清醒。
失败项目逐渐浮出水面，潜在风险包括交易所杠杆问题、稳定币危机以及协议漏洞等。
看跌理由
DEX交易量
Solana上的去中心化交易所（DEX）交易量自特朗普推出迷因币后的峰值下降了80%，独特交易者数量下降超过50%。
数据来源：The DeFi Report, Dune
代币发行
Solana上的代币发行量自峰值下降了72%，但仍每天有超过2万个代币被创建。
数据来源：The DeFi Report, Dune
比特币长期持有者MVRV比率
数据来源：Glassnode
数据显示，比特币的收益递减法则正在显现，市场可能难以重现过去的抛物线式上涨。
看涨理由
尽管看跌情绪浓厚，仍有不少人坚持看涨观点。他们认为，当前可能是局部低点，市场未来仍有上涨空间。
全球M2/流动性
数据来源：Bitcoin Counter Flow
全球M2上升为市场注入流动性，但其可持续性存疑。
小结
综上所述，我们认为市场目前处于“自满”阶段。短期内可能会出现反弹，但我们预计这将是一个卖出的机会。
从长远来看，加密货币仍有巨大的潜力。随着金融体系逐步向公共区块链迁移，熊市为我们提供了重新审视市场的机会。
