持续两位数业绩增长及FDA罕见放行雾芯科技估值洼地价值凸显 | 雾计算招聘

人阅读 2023-05-12 15:52:01

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敲黑板

雾芯科技如果持续投入研发将会提供更多的产品，其产品收入线将持续增长；

雾芯科技如果持续推出不同配方的电子蒸汽产品，其产品的质量也将大幅提高；

美国食品和药物管理局历史罕见“绿灯“放行电子烟在美销售，一石激起千层浪。

华尔街分析师预计，2026年-2030年之间雾芯科技的营收增将以15%的速度增长；CFO(经营活动产生的现金流量净额)/销售额将保持30%的增长，资本支出/销售额比率为-1%。而以这些数据计算，雾芯科技的自由现金流利润率将达到29%，2030年将达到200亿元人民币。

雾芯科技的EV/FCF接近10倍，但不知道雾芯科技未来商业模式的基础上，我们非常适度温和的以7作为参考。

如果雾芯科技扩大分销网络，并且持续高投入的研发令产品质量得到提高，那么其销售增长幅度极有可能超出预期。况且这还不是全部，因为雾芯科技的生物科学实验室的研究更值得关注。

如果科学家为电子蒸汽产品开发出了更好的配方，该公司的自由现金流将显著增加。但无论如何，其DCF模型（贴现现金流）估值接近25美元。考虑到这一点，华尔街分析师认为雾芯科技当前的估值与现实是完全脱节的。

雾芯科技正在快速推出新产品

雾芯科技目前提供具有各种增值功能的电子蒸汽产品，该公司的产品包括电子液体、雾化器和电池系统的可替换技术。

当前，雾芯科技正在快速发布新产品和设计。在2018年以来发布的新产品中，有RELX Classic、RELX Alpha、RELX i、RELX Infinity和RELX Phantom等成人吸烟者易于使用的替代品。

此外，公司还提供充电盒、充电座、移动墨盒等配件。看看这家公司在其短暂的历史中设计的产品数量至多，而这通常意味着更多的销售增长。

预计销售额将大幅增长，EBITDA利润率也将大幅提升

下图展示华尔街分析师预期，可以说他们非常乐观。

分析师预计，2022年净销售额将增长54%，2023年将接近39%。此外，预计2021年至2023年的EBITDA利润率为30%，以及该公司将在2021年至2023年公布净利润为正的数字。

投资价值一：增加分销网络和更多的产品将令其销售额显著增长

如果公司继续扩大并建立一个庞大的分销网络，公司将很容易接触到庞大的中国电子烟市场的成年吸烟者。目前雾芯科技已经拥有130多家授权线下经销商和10000多家品牌合作伙伴门店。然而，相信管理层一定会进一步扩大其分销网络，因为他们足够聪明的。

同时投资者需要思考另一个问题，即公司已经有了一款能够产生自由现金流的成功产品，这意味着雾芯科技在营销过程和战略分销计划方面已经积累了足够的知识。所以，投资者只需要等待看到公司如何在分销领域投资现金促进销售增长。

基于同样的商业原理，更多的产品也将在未来几年带来更多的销售增长。自2018年以来，雾芯科技推出了不同的可充电封闭系统电子蒸汽产品和其他供吸烟者使用的替代品。如果管理层保持研发投资，肯定能够提供更多的产品。因此，其收入的渠道线将会持续增加。在这方面数据已经证明了其保持高研发投入的意图。如下图显示，雾芯科技的研发/销售比率是从2018年的1.5%上升到2020年的7.8%以上的。所以根据这些数据，投资者看到产品以及质量的提高。

来源:雾芯科技2020年年报

参照华尔街多数分析师的预期，对2021年至2023年期间增长幅度保守估计，并从2024年到2030年销售增长幅下降的情况来看。华尔街分析师预计雾芯科技2024年-2030年的增长幅度从31%下降到11%。

至于CFO(经营活动产生的现金流量净额)/销售额，华尔街分析师预计2024年至2030年的利润率将达到27%。如果使用接近1%的资本支出/销售比率，公司的FCF利润率将保持在26%左右。综合考虑到2030年，自由现金流将从60亿元增加到160亿元:

另外，根据目前华尔街大多数分析师采用的5.6%-8%的股权成本，27%-32%的税率，以及5%左右的债务成本。其加权平均资本成本可能接近5.6%-7.9%。下图显示华尔街普遍数据及上文温和数据计算对比，显示其相差不会太远:

数据显示，在温和数据下其加权平均资本成本（WACC）为6.8%，2021年至2030年的自由现金流总额接近665亿元。而在这样选择适度增长（即EV/FCF为7倍）的情况下，雾芯科技的目标价在14美元。

现在雾芯科技的股价在5美元附近，可以说是一个及其具有价值洼地的价格。况且我们要知道，就在2021年3月其股价还一直在24美元上方。所以，无论如何，现在雾芯科技的股价都是一个值得投资的标的。

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