菜鸟IPO：淘天托起底盘，海外撑起营收

菜鸟超车盒马以及阿里云，成为阿里拆分后首个拥抱资本市场的子集团，多少还是有些出乎人们的预料。

在今年Q1季报时，阿里公告强调的是云智能集团的拆分信息以及国际商业对外开启融资，其次才是宣布启动菜鸟及盒马的上市进程。按照原先规划，盒马的上市流程周期远短于菜鸟，而云智能集团还由彼时的集团CEO张勇管理，因此外界普遍认为云智能集团和盒马将率先登陆资本市场。

但据36氪的报道，不少阿里内部的员工却秉持着相反的观点，一方面是在频繁进行组织调整的阿里集团中，万霖很罕见地自2017年担任菜鸟CEO至今，菜鸟业务一把手的位置从未更换，万霖本人也从未转岗去往其他业务线。

另一方面是菜鸟的财务表现也很不错，据招股书显示，2021财年至2023财年（截至3月31日止年度），菜鸟的总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元。截至今年6月30日的2024财年一季度，菜鸟实现总收入231.64亿元，同比增长高达34%。

从年度利润看，菜鸟在2021财年至2023财年分别录得20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元的净亏损后，在截至今年6月30日的2024财年一季度，录得2.88亿元的净利润，实现扭亏为盈。

此前，顺丰、极兔也已先后发布了上市计划。10月2日，极兔快递通过港交所上市聆讯，而在稍早前的8月1日，顺丰董事会通过H股发行和港交所上市议案，并积极为推进国际化战略做准备。

而已经上市的京东物流虽不存在融资的问题，但它的焦虑丝毫不亚于排队上市的另外两位。刘强东在推行电商“低价”策略的同时，却还定下了万亿营收目标。今年6月26日，原京东物流CEO余睿就因身体原因辞任，改由原京东产发CEO胡伟接手。

如今面对着美联储的加息，科技股泡沫如同悬在头顶的达摩克里斯之剑，上市的机会稍纵即逝。原本就在和时间以及市场赛跑的菜鸟、极兔，如果错过了这次上市窗口，那么也许就还要等很久。

毫无疑问，未来快递行业的竞争将进一步升级至资本市场与海外市场。此外《深渡Cross》的一个思考是：物流从来不是独立存在，无论怎么变动，这些物流巨头们的命运，从过去到可以预见的将来都仍然和上游的电商消费分不开。

然而在这个激烈竞争又低毛利的行业中，菜鸟还未起飞，便已和当年合作密友龃龉满生，而撑起其营收大盘的海外业务又频频受到地缘政治的影响。

未来菜鸟究竟能讲述一个怎样的新故事，万霖能否戴上新皇冠，值得我们期待。

据招股书显示，菜鸟目前的收入主要由国际物流、国内物流和科技及其他服务三部分构成。其中2021-2023财年，菜鸟国际物流的收入占比分别为55.1%、52.3%和47.4%，虽然由于疫情和地缘政治的原因，在去年占比有所下滑，但仍高于国内业务。

这一数据到底有多夸张呢？横向对比来看，即便是出身海外的极兔，其2022年海外的营收占比也仅为43.6%，而顺丰在2022年的国际业务营收占比，则为更低的32.85%，二者的海外收入均低于国内业务。

因此不难发现，背靠淘天起家的菜鸟营收的重心反而相对聚焦在国际物流市场。

据36氪的报道，有菜鸟内部人员称今年以来，菜鸟一直将资源向国际化业务倾斜，不仅在海外成立欧洲、北美、东南亚大区，并且在内部鼓励员工调岗去国际化板块，并给予工资最多翻倍的优厚条件。在降本增效的大环境下，菜鸟的员工数量仍在增加，并且主要流向了国际化业务。

而为了支撑国际物流业务，菜鸟在全球建立了不少基础设施。据招股书显示，截至2023年6月，菜鸟的全球网络落地200多个国家及地区，包括2个e-Hub（列日和吉隆坡），1100多个仓库及380多个分拣中心，其中还包括全球最大，占地300万平方米的跨境电商仓库。

虽然二季度菜鸟扭亏为盈，但其后续的盈利能力却仍有待观察，而国际业务的剧烈扩张，显然会在未来对菜鸟的盈利造成不小的压力。

另一方面，对物流企业而言，国际业务虽是一片新蓝海，但也伴随着巨大的风险。菜鸟在招股书里花费了最大的近80页篇幅详细描述国际化业务存在的诸多风险，包括法律、监管、贸易摩擦、汇率波动等。

据路透社10月5日的报道，比利时国家安全局声称他们正在调查菜鸟在列日机场运营电商物流中心是否从事所谓“间谍”活动：“侦查和打击包括阿里巴巴在内的中国实体可能开展的间谍或干扰活动”。对于此种“中国威胁论”的翻版，虽然菜鸟第一时间就予以反驳，但以所谓安全视角审视此类项目，不仅将破坏正常务实的经贸合作，也给菜鸟后续的海外扩展添加上了一层不确定性。

地缘政治的原因，海外业务不确定性加剧，而在国内，随着淘系电商的份额逐渐被拼多多、抖快等后起之秀侵袭，菜鸟的国内业务也难言高枕无忧。

今年八月，在阿里分家之后，阿里旗下淘天集团成立了一个新的物流部。

据了解，该物流部负责人为陈明（花名：红方），最早曾是京东的管培生，后加入盒马，负责过物流和优选业务，还做过社区团购淘菜菜的供应链负责人。而陈明直接向淘天集团CEO戴珊汇报，不难看出淘天集团对此的重视程度。

在以前，各业务还没拆分时，淘天和菜鸟的合作不是职责明确的商务合作，这与京东与京东物流，几无二致。而长期亏损的菜鸟，正因仰赖淘天的不断输血，才得以在群狼环伺的物流行业站稳脚跟。

而如今二者解绑，“单飞”的菜鸟如何获得独立的“造血能力”，直面市场竞争，已成为头等重要的事。

在6月28日举行的2023全球智慧物流峰会上，菜鸟推出了自营快递业务“菜鸟速递”，由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，宣布正式进军物流行业。

然而，不再依靠淘天集团提供充足的、稳定的订单源，菜鸟如何能在前有顺丰京东，后有三通一达和极兔的物流行业里分得一杯羹？至少从目前的表现来看，可以窥见的一点是在打破10年前马云“不会做快递”的承诺后，“背刺”通达系的菜鸟，正逐渐沦为孤家寡人。

在《鸣镝风云录》里，梁羽生先生曾这样描述，洛阳虎威镖局在走镖的时候，镖头时常高喊：虎啸中原，请江湖朋友借道。此时的江湖朋友往往都会卖给三分薄面，而在现代物流行业亦是如此，没朋友借道抬轿，想要跑通业务模式，显然也是行不通。

商流决定物流，过往来自“电商”的力量时刻主导快递格局的变化。

作为中国最大的电商平台，阿里系百亿级单量的商流诱惑着三通一达等快递公司依附菜鸟。而硬币的另一面，是它们如今做着苦差事，被迫沦为“物流管道商”。

一方面，背靠菜鸟现成的供应链能力，菜鸟速递有能力在行业内快速崛起为具有一定地位的快递品牌；另一方面，菜鸟速递的“菜鸟自营、品质快递、好用不贵”slogan，也暗示了其想从顺丰和京东两大品质快递分一杯羹的野心。

虽然，菜鸟方面一直对外强调消费市场容量足够大，还有广阔的发展空间，菜鸟速递与通达系是相宜的互补型关系，而非直接竞争。但菜鸟和通达系的龃龉已然深埋，有了亲儿子，谁又能保证对于干儿子的态度不会改变。毕竟大明星陈冲这种公众人物，在有了亲生孩子后，也能毅然将抚养多年的两个养子抛弃。

这一点从今年的全球智慧物流峰会已不难看出。这个由菜鸟拉旗召开的全球智慧物流峰会，自2016年开始，距今已经举办了7届。而在这七年间，菜鸟的朋友圈逐渐由生疏到众星捧月，再逐步生疏到尴尬应和，随之而来的便是一人独角戏。

2016年，首届峰会召开时，正逢菜鸟网络成立3周年。

早在2010年时，阿里巴巴7000万元入股陈平（宅急送创始人）创办的星辰急便快递公司，圆通在2015年中旬获得阿里及云锋基金数十亿元的入股。

而据新闻报道，彼时申通快递董事长陈德军却在接受经济观察报采访时曾坦言“我们（申通和菜鸟）的理念和方案完全不一样。”因此首届峰会参与嘉宾除了阿里系成员以外，快递行业的只有宅急送和圆通。

随着圆通搭上阿里这艘巨轮，国内的快递企业也迎来了一拨上市融资，站位改换门庭的热潮，阿里和菜鸟也在此期间对通达系进行了投资和布局。

例如截至2022年百世被极兔快递收购前，阿里累计入股资金30亿人民币，靠着30.3%的持股比例稳坐百世第一大股东的位置。而目前阿里已经是申通的第一大股东，中通、圆通的第二大股东，韵达的第五大股东。

因此也就有了从2018年到2020年这三年间通达系快递集体参与菜鸟全球智慧物流峰会的情况。

然而好梦由来最易醒，菜鸟和通达系的蜜月期并未持续多久。

2020年电商市场的竞争从增量市场转向存量市场，同时抖快、拼多多开始崛起。据报道在2021年最后两天，戴珊在和十多位业务总裁们开会时，要求淘宝天猫回归到消费者体验的打造。而在电商行业，消费者体验的关键正在于末端配送环节。

自2021年起，菜鸟就一直是探索自营送货上门、大件物流和小件快递，直到今年推出菜鸟速递。因此自2021年全球智慧物流峰会就没有了通达系高管的身影，今年就更是只有速卖通等阿里系人员参与。

一个美其名曰“智慧物流”的峰会，找不到除菜鸟外的任何一家快递企业，想来也是令人思之发笑。

毫无疑问，通达系的衰落已是一个不争的事实。这一点或许从其当年接受菜鸟网络的末端配送标准的时候就已经埋下了命运的注脚。而对于菜鸟来说，要想在分家之后飞的更远，这也是其欲戴王冠的不得不承受之重。

在胡润研究院今年发布的《2023全球独角兽榜》中，菜鸟以1850亿元的估值，跻身全球独角兽前十。1850亿元的估值，也让菜鸟成为了估值仅次于顺丰控股的物流企业，是京东物流800亿元市值的两倍有余。

但物流行业难赚钱依然是公认的事实，除了顺丰和中通，其他物流公司都尚未具备稳定盈利的能力。2022年京东物流的营业收入为1374亿元，是菜鸟2023财年的2.5倍。

但由于其资产模式较重，也一直到今年二季度才勉强扭亏为盈，菜鸟如何凭借不到京东物流一半的营收，撑起其二倍有余的1850亿高估值，恐怕仍需要打上一个大大的问号。

并且随着自营业务、海外业务的不断铺开，菜鸟仍然需要采购及管理仓库、干线运输、配送和末端服务，成本控制依然不易，能否维持稳定的盈利水平依然不甚乐观。

某种程度上，“菜鸟速递”能拿下多大的市场份额也意味着未来菜鸟能飞多远。但好在如今走向更为开放的市场，菜鸟也算是为阿里子集团上市打了个样。