奈飞大举押注NFL直播，体育转型能否成功？

奈飞的股价若能顺利度过圣诞节直播，或许会有所反弹，但投资者最好保持观望。

在不久的将来，坐在沙发上通过奈飞看美式足球，可能会成为像挂圣诞树装饰、从冰箱里直接拿出自制蛋奶酒一样的假期传统。

继Jake Paul与Mike Tyson的拳击赛取得成功后，奈飞希望突破新的市场。其进军直播体育的步伐愈加坚定——奈飞将于12月25日播放两场NFL比赛，并邀请流行巨星玛丽亚·凯莉（Mariah Carey）为节目开场，碧昂丝（Beyoncé）将在半场演出。

但风险也随之而来。播放NFL比赛的成本几乎是制作一部热门剧集（如《鱿鱼游戏》）的四倍，而奈飞进入这一领域意味着要与资金雄厚的大型科技公司竞争。目前，奈飞的股价接近历史高点，因此即便一切顺利，投资者也不应过于激动。

即便如此，成功也并非必然。上个月，奈飞直播了Jake Paul与58岁前重量级拳王Mike Tyson之间的争议性比赛。该场比赛因技术问题备受诟病，用户报告出现了严重的卡顿和延迟。但仍有6000万家庭收看了比赛——这一数字令股东们感到振奋。

对奈飞来说，进入直播领域是一大转变。奈飞联席CEO Ted Sarandos在7月的二季度财报电话会议上表示：“我们进入直播领域，是因为我们的会员喜欢它。它能带来大量互动和激动人心的效果，这两者都非常有价值。”公司在接受采访时将记者引导至该会议的纪要。

增加直播体育内容还可以帮助奈飞从广告商那里获得更多收入，进而与迪士尼和NBC环球母公司康卡斯特等竞争对手展开角逐。上周，奥本海默分析师Jason Helfstein将奈飞的目标股价上调至1065美元，预示着股价有望从当前水平上涨19%，并指出，直播事件为奈飞带来了“22亿美元的广告机会”。

但要使这项赌博成功，奈飞需要雄厚的资金支持。体育版权费用昂贵：据《日报》报道，奈飞为播放两场圣诞节的NFL比赛支付了1.5亿美元，这项协议意味着奈飞还将播放2025年和2026年的至少一场节日比赛。

相比之下，奈飞的其他内容制作成本要便宜得多，且观众群体更为庞大。大热的韩国剧集《鱿鱼游戏》成本仅略高于2000万美元，自2021年上线以来，已吸引了2.65亿次观看。与此相比，NFL的观众规模显得相形见绌：去年圣诞节，拉斯维加斯袭击者与堪萨斯城酋长的比赛平均观众人数为2920万，根据CBS的数据。

要在直播体育领域取得胜利，奈飞还需与大型科技公司旗下的流媒体服务竞争，这些公司拥有更深的口袋，可以投入更多资金购买版权。亚马逊(AMZN.O)为2023年播放NFL周四晚足球赛支付了高达110亿美元的11年合同，并且每年支付约18亿美元在Prime Video上播放NBA比赛。

奈飞或许无法与之抗衡——去年四季度，它的自由现金流约为21.9亿美元。尽管如此，分析师们仍然预期奈飞在直播体育方面的尝试将带来可观的收益增长，预计2025年每股收益将上涨20%，达到23.76美元。

不过，即使是最看好奈飞的分析师Jeff Wlodarczak也认为奈飞会保持谨慎。该公司仍将直播赛事视为“一项实验”，他在接受《巴伦周刊》采访时表示。

他补充道：“如果他们能够通过体育内容吸引订阅用户，他们会继续走这条路，但我认为这不是必须的。更有可能的是，谷歌或亚马逊会这么做。”他还表示，像Liberty Formula One和WWE母公司TKO Group等股票更有可能直接从直播体育的竞争中受益，因为更高的版权费用将推动其盈利。奈飞将于明年1月开始播放每周的WWE直播节目，合同为50亿美元，期限为10年。

迪士尼(DIS.N)进军板球市场的尝试为此提供了警示。该媒体和娱乐公司决定在2022年不支付额外的26亿美元来保留印度超级联赛的流媒体版权，结果在短短两个季度内，Disney Hotstar失去了1600万订阅用户。今年1月，迪士尼同意以远低于2019年支付的估值，出售60%的印度业务。

如果你觉得体育版权费用昂贵，不妨看看奈飞的股价：今年上涨超过80%，让它显得有些被高估。根据FactSet的数据，奈飞的市盈率为38倍，而迪士尼为18倍，康卡斯特为8.5倍，奈飞的股价比竞争对手高出50%。

的许多分析师似乎不自觉地变得看空——尽管54名分析师中有31位给予奈飞买入评级，但他们的平均目标价为838美元，意味着股价可能下跌约6%。

如果NFL转播没有再遇到技术问题，奈飞的股价可能会在节日期间再次上涨：在Paul-Tyson比赛之后，奈飞股价创下了历史新高，并且持续上涨。

但目前股价看起来偏高，且在版权费用如此昂贵的情况下，奈飞可能不会大规模进军体育直播。投资者最好保持观望。