华尔街大行开始讨论美联储再加息

最近一个月，市场各方不断下调美联储降息预期。在最新的非农就业报告公布之后，大行纷纷下调美联储降息预期，少数大投行的首席经济学家甚至已经开始讨论美联储再次加息的情景。

美国劳工统计局1月10日发布的数据显示，美国12月非农就业人口增加25.6万人，大幅超出市场预期的16.5万人；失业率4.1%，低于市场预期的4.2%。美国银行全球研究( Bank of America Global Research)高级经济学家Aditya Bhave 随即表示，在12月就业报告发布后，美联储的降息周期已经结束，他点评称：“12月的就业报告令人震惊，经济活动强劲，我们认为没有理由进一步降息。我们现在认为美联储的降息周期已经结束。接下来倾向于加息。”

Aditya Bhave 补充称：“我们的基本假设是，美联储会长期保持利率不变。”

截止到发稿，芝商所美联储观察工具显示，市场预计美联储在2025年底将利率维持在4%-4.25%的概率最高，为40.6%。当前的联邦基金利率为4.25%-4.50%，即交易员认为美联储在2025年降息一次的概率最高。

（来源：芝商所官网）

美联储会议纪要显示，美联储官员在12月的议息会上预计，2025年将降息0.5%（而9月预期2025年降息1%），这可能意味着在该机构八次政策制定会议上只降息两次。若按美联储会议纪要的预期，两次25个基点的降息，将使目标联邦基金利率降至3.75%-4.00%的目标区间

加息的门槛有多高？

尽管Aditya Bhave是首批讨论加息的经济学家之一，但是他认为，美联储重回加息路径的门槛很高。在Aditya Bhave看来，美联储仍然认为当前的利率仍然是限制性的；如果核心PCE回升至3%以上，或者长期通胀预期失控，美联储可能会加息。

核心PCE通常是美联储首选的通胀指标。自2024年1月以来，核心PCE一直低于3%。但近几个月来，核心PCE已持平于美联储的设定的目标水平。核心PCE 11月同比上涨2.4%，环比增0.1%。

核心PCE通常是美联储首选的通胀指标。自2024年1月以来，核心PCE一直低于3%。但近几个月来，核心PCE已持平于美联储的设定的目标水平。核心PCE 11月同比上涨2.4%，环比增0.1%。

（来源：美银报告）

与此同时，分析师表示，基于市场的通胀一直较为疲软，可能是衡量潜在通胀的更好指标，但与核心个人消费支出一样已经趋于平稳。

对利率前景有分歧

美国上周公布的去年12月非农业职位增幅远高于预期，市场普遍预期美联储今年6月前不会再降息，全年降息25个基点的次数也可能少于两次。

先锋集团全球利率主管Roger Hallam表示：“1月份跳过降息，很容易变成长时间的停顿。我们的观点是，美联储可能确实会再降息一次，但利率在2025年会暂停在4%或以上”。

瑞银认为，美联储仍有可能在今年内再降息50个基点。瑞银策略师团队领导者Mark Haefele 表示，最新就业数据可能令美联储官员更加关注美国通胀或未能回落至2%的目标，因此不会急于降息。但瑞银仍相信，美国经济增长将持续放缓，最终可令通胀有序下滑，趋近于2%，美联储届时会再降息2次，各降25个基点。

摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli也在12月的就业报告公布后，调整了对美联储货币政策的预测，预计6月和9月将再降息两次，每次25个基点。此前，摩根大通预计2025年会有三次降息。